從上半年7.1%的基建投資增速可以看出，基建投資增速將迎來拐點(diǎn)，觸底反彈基本是業(yè)內(nèi)共識(shí)。......

中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（下稱“基建投資”）發(fā)揮了關(guān)鍵作用，下半年還將發(fā)揮更大作用。

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1~6月基建投資（不含電力）同比增長7.1%，增速較1~5月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于去年全年0.4%的增長水平。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，據(jù)測(cè)算，上半年基建投資提速對(duì)GDP的拉動(dòng)作用在0.7個(gè)百分點(diǎn)左右，成為托底經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵力量。下半年隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放，基建投資增速有望達(dá)到10%或更高一些的水平，進(jìn)而成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回歸正常水平的主力。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，結(jié)合近期增量政策來看，下半年基建仍有望保持較高增速，預(yù)計(jì)全年廣義基建投資同比增速在8%~10%。當(dāng)然也要關(guān)注四季度財(cái)政收支缺口加大對(duì)基建投資支持力度下降等困難，密切跟蹤政策落地效果，如有必要仍需出臺(tái)增量財(cái)政政策。

基建投資大年

自2018年以來，基建投資增速一路下滑，2021年跌至0.4%的近年最低點(diǎn)。今年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)壓力較大，中央要求適度超前開展基建投資，并提出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從上半年7.1%的基建投資增速可以看出，基建投資增速將迎來拐點(diǎn)，觸底反彈基本是業(yè)內(nèi)共識(shí)。那為何今年上半年基建投資能保持較快增長？

羅志恒認(rèn)為，上半年積極財(cái)政政策靠前發(fā)力是推動(dòng)基建投資增長的關(guān)鍵。

“上半年經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊有所下行，穩(wěn)增長壓力較大，財(cái)政支出節(jié)奏偏快。1~6月，一般公共預(yù)算支出同比增長5.9%，較上年同期增速提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，而且支出結(jié)構(gòu)上擴(kuò)大基建投資。比如上半年一般公共預(yù)算支出中農(nóng)林水、交通運(yùn)輸支出分別增長11%和12%，高于整體增速5.1和6.1個(gè)百分點(diǎn)。”羅志恒說。

他還認(rèn)為，今年專項(xiàng)債加快發(fā)行和擴(kuò)大支持范圍，盡快形成實(shí)務(wù)工作量，也是推動(dòng)基建投資增長托底經(jīng)濟(jì)的一大關(guān)鍵。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，各地發(fā)行新增專項(xiàng)債3.41萬億元，2022年用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債券額度基本發(fā)行完畢，比以往年度大大提前。專項(xiàng)債撬動(dòng)投資作用明顯，上半年有2400億元專項(xiàng)債資金用作重大項(xiàng)目資本金，專項(xiàng)債券項(xiàng)目市場(chǎng)化配套融資超過5300億元，對(duì)帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資發(fā)揮了重要作用。

“上半年基建投資增長，一方面得益于近期疫情對(duì)基建施工擾動(dòng)全面消退，更為重要的是，除專項(xiàng)債發(fā)行使用前置外，近期包括政策性金融調(diào)增8000億元信貸額度支持基建等在內(nèi)的措施持續(xù)加碼，對(duì)基建投資形成有效支撐。另外當(dāng)前監(jiān)管部分對(duì)基建項(xiàng)目實(shí)施‘隨報(bào)隨批’，有效緩解了去年‘錢等項(xiàng)目’的問題，基建投資增速超預(yù)期?！蓖跚嗾f。

穩(wěn)住下半年基建投資

近期疫情防控取得階段性成效，南方強(qiáng)降雨逐步結(jié)束，而萬億級(jí)專項(xiàng)債資金將在國務(wù)院要求的8月底前基本使用完畢。這些都被分析師認(rèn)為是利好下半年基建投資的重要因素。

另外，為了支持基建投資，國務(wù)院近期決定，調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度，并發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。

羅志恒認(rèn)為，這一舉措在一定程度上緩解了下半年財(cái)政政策面臨缺“子彈”的問題。本次3000億元開發(fā)性金融債不得超過全部資本金的50%，考慮到項(xiàng)目的資本金比率在20%~25%，8000億元調(diào)增的信貸額度可提供配套資金，理論上可撬動(dòng)2.4萬億元規(guī)模的投資。

“但考慮地方嚴(yán)控隱性債務(wù)、對(duì)其他資金來源的擠占效應(yīng)等因素后，不宜過高估計(jì)開發(fā)性金融債的乘數(shù)效應(yīng)。同時(shí)受項(xiàng)目儲(chǔ)備等因素制約，3000億元資本金和8000億元信貸額追加未必能夠全部在年內(nèi)落地，預(yù)計(jì)拉動(dòng)全年廣義基建投資增速4.0個(gè)百分點(diǎn)?！绷_志恒說。

受上述利好因素影響，第三季度基建投資有望進(jìn)一步加速。

王青表示，伴隨政策效應(yīng)進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)7月單月基建投資增速將進(jìn)一步上行至兩位數(shù)，1~7月累計(jì)增速也有望達(dá)到7.5%左右；三季度基建投資增速將持續(xù)加快，下半年基建投資增速有望達(dá)到10%或更高一些的水平，進(jìn)而成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回歸正常水平的主力。

7月份的一些微觀數(shù)據(jù)也可以印證基建投資的加速。比如，跟基建密切相關(guān)的瀝青開工率近期快速提升，水泥生產(chǎn)和輸送指標(biāo)也在改善。

基建投資增長并非沒有隱憂

王青表示，6月底新增地方政府專項(xiàng)債已“基本發(fā)完”，下半年預(yù)算基建類支出似乎也難高增長，由此，下半年是否會(huì)出現(xiàn)財(cái)政政策“空窗期”，成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

羅志恒表示，今年的疫情是超預(yù)期的，預(yù)算是在疫情前通過的，未能考慮到疫情沖擊，且穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤又追加了留抵退稅金額和車輛購置稅減免等政策，因此疫情導(dǎo)致的財(cái)政收支缺口如果得不到彌補(bǔ)，將在四季度產(chǎn)生較大的財(cái)政收支矛盾，對(duì)基建的支持力度也會(huì)有所下降。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年上半年廣義財(cái)政支出大于收入約5萬億元，創(chuàng)近些年新高，去年上半年這一數(shù)據(jù)還不到1萬億元（約7181億元）。受疫情沖擊、退稅減稅、土地市場(chǎng)低迷等影響，不少地方上半年財(cái)政收支矛盾加大。

羅志恒表示，對(duì)下半年基建投資既要堅(jiān)定信心，也要正視潛在困難，需密切觀察跟蹤政策落地效果，如有必要仍需出臺(tái)增量財(cái)政政策，可能的選項(xiàng)包括增發(fā)特別國債；上調(diào)赤字率；提前下發(fā)2023年專項(xiàng)債額度，在四季度使用。

王青認(rèn)為，考慮到當(dāng)前樓市遇冷對(duì)地方政府國有土地出讓金收入影響很大，盡管近期政策性金融持續(xù)發(fā)力，分擔(dān)了地方政府部分基建支出壓力，但下半年財(cái)政政策確實(shí)存在出臺(tái)新的增量工具的可能。

“為支持基建提速，下半年有可能發(fā)行1萬億~1.5萬億元特別國債，或?qū)⒚髂瓴糠中略龅胤秸畬ｍ?xiàng)債提前至今年下半年發(fā)行。”王青說。