核心提示：此次淘汰產(chǎn)能增加對(duì)行業(yè)影響正面,我們預(yù)計(jì)12年新增熟料產(chǎn)能約在2億噸左右,對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能約為2.6億噸,若淘汰量達(dá)到2.19億噸,則產(chǎn)能有效新增量僅為0.31億噸,對(duì)行業(yè)供需格局,特別是產(chǎn)能控制產(chǎn)生正面作用。

 

   4月26日,工信部為貫徹《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》精神,落實(shí)好“十二五”期間重點(diǎn)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù),下發(fā)2012年19個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù),其中淘汰水泥(熟料及磨機(jī))2.19億噸、平板玻璃4700萬重量箱落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)超預(yù)期,較11年顯著提高。本次淘汰目標(biāo)水泥2.19億噸,玻璃4700萬重量箱,較11年下發(fā)任務(wù)書中計(jì)劃淘汰水泥1.34億噸,平板玻璃2600萬重量箱,分別提高0.85億噸、2100萬重量箱,具體分省計(jì)劃預(yù)計(jì)在6-7月左右出臺(tái)。從11年情況來看,7月下發(fā)的分省淘汰計(jì)劃,淘汰總量較計(jì)劃淘汰量略有提升,淘汰目標(biāo)由1.34億噸提高至1.53億噸,其中磨機(jī)9271萬噸,立窯熟料6056.1萬噸。因此如果按照分省數(shù)據(jù)來測(cè)算,水泥淘汰量提高0.66億噸,同比增長43%,依然是大幅提高。我們認(rèn)為主要原因可能是由于“十二五”節(jié)能減排依然面臨較大壓力,所以提高淘汰規(guī)模。

 

    淘汰落后加大有助減緩供給壓力。此次淘汰產(chǎn)能增加對(duì)行業(yè)影響正面,我們預(yù)計(jì)12年新增熟料產(chǎn)能約在2億噸左右,對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能約為2.6億噸,若淘汰量達(dá)到2.19億噸,則產(chǎn)能有效新增量僅為0.31億噸,對(duì)行業(yè)供需格局,特別是產(chǎn)能控制產(chǎn)生正面作用。但由于具體淘汰名單尚未下發(fā),不知名單中是否會(huì)存在以前存在重復(fù)計(jì)算問題(即前期已淘汰產(chǎn)能算作今年淘汰目標(biāo)),同時(shí)從執(zhí)行度來看,隨著淘汰進(jìn)入后期,淘汰難度在不斷加大,11年具體淘汰量目前尚未核算公告,淘汰的具體執(zhí)行度依然有待觀察。

 

    主要受益區(qū)域情況。從過往分省落后產(chǎn)能淘汰情況來看,淘汰落后產(chǎn)能量最大、受益度最高為河北、山西、遼寧、四川、重慶、浙江(粉磨)等省份,主要受益企業(yè)包括冀東水泥、四川雙馬、海螺水泥、塔牌集團(tuán)(潛在淘汰空間較大)、金隅股份、亞泰集團(tuán)等。

 

    我們維持行業(yè)看好,淘汰落后超預(yù)期對(duì)股價(jià)形成正面刺激。前期業(yè)績下滑、投資回落風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放,維持行業(yè)看好,關(guān)注盈利見底具備漲價(jià)預(yù)期區(qū)域。

 

    我們認(rèn)為二季度投資主線為基本面景氣回升&需求預(yù)期改善,市場(chǎng)對(duì)行業(yè)需求預(yù)期4月初開始逐步樂觀,至4月水泥跑贏大盤2.4%。同時(shí)二季度在地產(chǎn)銷量回升、宏觀政策微調(diào)、基建復(fù)工的刺激下,需求預(yù)期也將持續(xù)改善。隨著基本面見底,行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)較小,估值修復(fù)幅度主要取決于未來政策兌現(xiàn)力度,以及項(xiàng)目恢復(fù)進(jìn)度。

 

    主要推薦公司:區(qū)域盈利底部,逐步進(jìn)行協(xié)同探索,有提價(jià)動(dòng)力區(qū)域,包括京津冀、陜西、甘肅、華東、青海等。主要推薦公司冀東水泥、海螺水泥、祁連山、華新水泥、金隅股份、福建水泥、寧夏建材、四川雙馬等。穩(wěn)健組合可配置海螺水泥(華東市場(chǎng)見底)、冀東水泥(受益基建復(fù)工,華北時(shí)間協(xié)同體現(xiàn)),彈性組合可配置祁連山(受益基建復(fù)工,二季度進(jìn)行配股,業(yè)績釋放動(dòng)力增強(qiáng))、華新水泥(彈性較大,華東市場(chǎng)見底)、福建水泥等。（來源：申銀萬國證券）